Várias taxas de câmbio funcionam?

A volatilidade dos mercados financeiros e seu impacto nos preços das moedas fazem com que muitos se perguntem se existe alguma maneira de controlar essa ameaça. Enquanto isso, muitos gostariam de proteger alguns preços, como o de energia, das oscilações nos mercados de câmbio.

A política econômica tem um instrumento para isso: taxas de câmbio múltiplas. Em que consiste? Eles realmente funcionam? Vamos ver isso!

O que são taxas de câmbio múltiplas?

Trata-se de aplicar diferentes rácios de conversão entre a moeda nacional e outras moedas, de acordo com os critérios estabelecidos pelas autoridades económicas ou monetárias.

A primeira coisa que devemos fazer é definir o conceito. O que é uma taxa de câmbio? Uma taxa de câmbio é o preço de uma moeda expresso em outra. Normalmente, essa relação de conversão é determinada nos mercados financeiros, com pequenas diferenças entre um mercado e outro.

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Para dar um exemplo, suponha que a moeda local feche o dia em 10 unidades por dólar. Isso significa que no dia seguinte, quem quiser movimentar a conta bancária e aplicar o último preço de fechamento, deve comprar ou vender a 10. Independentemente de ser pessoa jurídica ou pessoa física, ou do uso que vai dar a esse dinheiro , a taxa de câmbio será a mesma para todos.

Múltiplas taxas de câmbio quebram essa igualdade. Eles existem quando um governo ou banco central obriga os agentes financeiros, como os bancos, a aplicar diferentes taxas de conversão de acordo com algum critério.

Um dos mais frequentes costuma ser o setor. Às vezes, uma taxa de câmbio mais favorável é imposta aos setores exportadores que o governo quer favorecer. Em outros casos, a moeda estrangeira é artificialmente tornada mais cara para desencorajar as importações.

Além disso, taxas de câmbio múltiplas podem ser uma forma secreta de controlar a saída de moeda estrangeira do país. Na Argentina, por exemplo, há anos os turistas que querem ir para o exterior suportam um câmbio mais alto do que o oficial do governo.

Isso significa que cada compra é mais cara para eles em moeda local, o que reduz seu poder de compra. Isso também reduz a necessidade de os bancos argentinos efetuarem pagamentos em dólares ao exterior, o que também relaxa a demanda por moeda estrangeira no Banco Central.

Um instrumento de política econômica

Quanto mais a taxa de câmbio oficial difere daquela indicada pelo mercado, maior a necessidade de aplicar taxas diferentes para determinadas atividades.

Portanto, parece claro que se trata de uma política intervencionista que persegue determinados objetivos econômicos. Não por acaso, sua aplicação costuma vir acompanhada de medidas mais duras, como controle de capitais ou limitação à venda de divisas. Ao mesmo tempo, taxas de câmbio múltiplas são comuns em países onde os bancos centrais têm pouca independência do governo.

Outra característica é que tendem a ser aplicadas onde a taxa de câmbio “default” é determinada diretamente pelo governo, e não pelos mercados financeiros.

A razão é simples. Se a taxa de mercado for 10 e a taxa oficial for a mesma, o governo não terá incentivo para gastar mais dinheiro para promover as exportações, porque os exportadores liquidarão suas vendas a esse preço de qualquer maneira. Mas se a alíquota oficial for 5, as exportações serão bem menos lucrativas, com o que haverá menos vendas para o exterior e, portanto, menos crescimento e menos empregos.

Nesse contexto, o governo pode aplicar uma taxa de 10 para que os exportadores recebam a mesma quantidade de dólares que teriam em um mercado livre. Dessa forma, eles têm um incentivo para manter ou mesmo aumentar sua atividade.

O mesmo pode ser dito das importações. O governo poderia impor uma alíquota de 15 (mais alta) para desestimular a compra de produtos no exterior. Mas você também pode conceder uma taxa de 5 (inferior) se quiser incentivar algumas importações, por exemplo, de bens de capital.

Vantagens do sistema

É um instrumento muito eficaz para influenciar os preços e controlar os mercados financeiros

Para os governos, é claro que esse regime traz grandes vantagens. Como comentamos, é um instrumento muito eficaz para a política econômica. Além disso, permite aumentar o controle sobre os mercados financeiros.

Primeiro, múltiplas taxas de câmbio permitem que os governos influenciem os preços de forma oculta. Dessa forma, evita-se o controle direto de preços, muitas vezes muito impopular.

Nesse sentido, não há dúvida de que têm forte impacto na atividade dos setores econômicos mais diretamente afetados. Lembre-se de que, nas economias de mercado, a medida da relativa escassez de recursos são os preços. O preço de um produto indica indicadores tão essenciais para empresários e consumidores quanto a lucratividade de produzi-lo ou a capacidade de comprá-lo. Ao manipular esse preço, a oferta e a demanda também tendem a mudar, ajustando-se à nova situação.

Em segundo lugar, pelo menos no curto prazo, problemas como uma saída maciça de capitais ou uma desvalorização muito forte da moeda podem ser contidos. Em países com mercados financeiros instáveis ​​e subdesenvolvidos, especialmente afetados pela incerteza, podem ser uma alternativa útil para evitar medidas mais duras.

Alocação de recursos, primeira vítima de taxas de câmbio múltiplas

No entanto, também existem objeções importantes às taxas de câmbio múltiplas. A primeira se baseia na afirmação que acabamos de fazer: é um instrumento de controle com grandes vantagens para os governos. Mas isso não significa que seja necessariamente benéfico para a economia e, por extensão, para os cidadãos.

De fato, a aplicação de taxas de câmbio diferentes muitas vezes destrói a grande vantagem de um sistema de preços único: a alocação eficiente de recursos. Vejamos com um exemplo.

desvio de recursos

A alocação de recursos não é mais feita de acordo com preços, mas de acordo com fatores políticos que podem carecer de lógica econômica

Imaginemos que em uma economia livre duas empresas de diferentes setores exportam a 10 unidades monetárias por dólar. A empresa A tem um retorno de 25% e a empresa B 10%. Isso significa que, para cada dólar vendido, A ganhará 2,5 moedas locais como lucro, enquanto B ganhará apenas 1.

Como A é mais rentável, é normal que ele contrate mais fatores de produção (mão de obra, investimento etc.) ao sistema de preços.

Suponhamos agora que o governo imponha uma alíquota oficial de 5 a toda a economia, mas por motivos políticos quer favorecer o setor onde a empresa B atua, portanto concede a esse setor uma alíquota de 15, superior à taxa de mercado.

Nessas condições, a empresa A ganhará apenas 1,25 em moeda local para cada dólar vendido. Já a empresa B ganhará agora 1,5.

Como podemos ver, as tendências se inverteram: embora as margens de lucro sejam maiores em A, a empresa B é mais lucrativa graças ao fato de que uma taxa de câmbio mais favorável é aplicada a ela. Isso significa que muitos recursos que antes eram usados ​​em A irão para B.

As consequências desse desvio não são menores. Basicamente, eles implicam que a alocação de recursos na economia não é feita de acordo com preços (que, por sua vez, expressam oferta e demanda), mas sim de acordo com fatores políticos que podem carecer de lógica econômica. Podemos nos encontrar em uma situação em que recursos são retirados de atividades lucrativas, que atendem a uma demanda real, para levá-los a produzir bens que não são apreciados pelos consumidores.

várias incompatibilidades

No longo prazo, podem ocorrer situações em que o déficit público ou as reservas internacionais fiquem seriamente comprometidos

O segundo grande problema é que as consequências de um regime de câmbio múltiplo não se esgotam em um caso tão simples como o exemplo anterior. Em escala macroeconômica, estamos falando de milhares de empresas e trabalhadores, e grandes quantidades de capital físico e financeiro direcionados na direção errada.

Por outro lado, essas políticas podem gerar dependência e criar círculos viciosos dos quais é muito difícil sair. Não esqueçamos que se uma empresa não lucrativa é beneficiada artificialmente, os incentivos para que ela use seus recursos de forma mais eficiente são removidos.

Além disso, setores privilegiados sempre tendem a crescer. E quanto mais peso tiverem na economia do país, mais pressão podem exercer sobre o governo para manter seus privilégios.

Isso pode criar um contexto em que muito esforço é dedicado à produção de bens que não são tão procurados pelo resto do mundo, enquanto os empresários que realmente atendem às necessidades do mercado têm dificuldade em produzir.

Os mais afetados são os consumidores, mas também os trabalhadores dos setores não privilegiados, uma vez que auferem um rendimento inferior ao que lhes corresponderia.

Finalmente, as autoridades também podem ser prejudicadas a longo prazo. Afinal, prometer a um setor uma taxa de câmbio superior à taxa de mercado obriga o Banco Central ou o governo a pagar a diferença. E como todos os setores tendem a pressionar para melhorar suas condições, podem ocorrer situações em que o déficit público ou as reservas internacionais fiquem seriamente comprometidos.

conclusões

Após o protecionismo da década de 1930, essa prática caiu em desuso.

Como comentamos, as taxas de câmbio múltiplas são um instrumento muito eficaz para os governos controlarem a economia. Por meio deles, um governo pode influenciar os preços, com fortes repercussões no crescimento, no emprego e na alocação setorial de recursos. Além disso, as transações financeiras com moeda estrangeira podem ser redirecionadas na direção desejada pela política econômica.

No entanto, o custo de implementação dessas medidas costuma ser controverso, tanto na geração de ineficiências da economia quanto na perda de reservas internacionais. Não é por acaso que, após o protecionismo dos anos 1930, essa prática caiu em desuso. Uma notável exceção é a Argentina, onde há grande controvérsia a esse respeito e cujas múltiplas cotações oficiais do dólar podem ser vistas no gráfico superior.

Atualmente, o sistema sobrevive em economias relativamente fechadas com mercados financeiros altamente regulamentados, como Argentina, Cuba, Venezuela ou Zimbábue. Ainda assim, tem numerosos defensores nesses países e em outros da região, normalmente ligados a posições protecionistas. De qualquer forma, o debate continua aberto e, como sempre, continuaremos a explicá-lo no Novaeconomiahoje.