A diferença fundamental entre um título conversível e um título conversível é que o primeiro é trocado por ações existentes da empresa emissora, enquanto o último é por ações recém-criadas.

A emissão de títulos permutáveis, como os conversíveis, reduz o custo da dívida da empresa emissora. Isso ocorre porque os investidores aceitarão taxas de juros mais baixas em troca da opção de swap.

Por outro lado, ao emitir títulos permutáveis ​​em vez de conversíveis, a diluição dos acionistas também é evitada. Como o capital da empresa não foi aumentado, os ex-acionistas manterão intactos tanto o poder de voto quanto o percentual correspondente na distribuição de lucros.

Embora a diluição acionária seja evitada, a troca de títulos por ações não é gratuita para a empresa. Se o preço da ação subir acima do preço de troca (previamente acordado na emissão), a empresa será obrigada a comprar suas próprias ações a um preço, para “trocá-las” por um preço menor.

A característica mais interessante dos títulos permutáveis ​​para os investidores é o retorno assimétrico que eles oferecem. Esses instrumentos podem ser entendidos como uma combinação entre um título tradicional e uma opção de compra. O componente de dívida fornece receita de cupom, bem como proteção contra risco de queda. A característica da opção, entretanto, fornece sensibilidade à flutuação das ações. Essa sensibilidade é conhecida como delta e varia conforme o preço da ação muda. Por meio dos títulos permutáveis, o investidor tem a possibilidade de participar da valorização do preço do ativo com risco mais limitado em situações desfavoráveis.

Podemos distinguir os efeitos que causam variações no preço dos títulos permutáveis ​​dependendo de sua origem:

• Efeito de bônus

Os investidores em títulos permutáveis ​​devem prestar atenção aos mesmos fatores que os detentores de títulos tradicionais, especialmente quando a opção de troca está fora do dinheiro. Os fatores mais relevantes nesse sentido são as variações das taxas de juros de mercado e a evolução da qualidade de crédito da empresa emissora. Tanto o aumento das taxas quanto a deterioração do crédito reduzirão o preço do título resgatável.

• Efeito de opção:

Os efeitos do componente da opção podem ser distinguidos, por sua vez, em quatro tipos:

1. Primeiro, à medida que a ação valoriza, o título resgatável também, embora não na mesma proporção. Essa relação (delta) aumenta não linearmente à medida que o preço da ação aumenta. Por isso, quando o preço da ação é muito inferior ao preço de troca, o instrumento se comporta como um título tradicional, enquanto no caso contrário, é mais parecido com a renda variável pura.
2. Aumentos na volatilidade também têm efeitos positivos sobre o preço dos títulos resgatáveis. A sensibilidade a essas mudanças é conhecida como vega.
3. Por outro lado, o pagamento de dividendos pela empresa tem um efeito negativo no preço dos títulos permutáveis.
4. Finalmente, à medida que a data de vencimento da opção de troca se aproxima, o preço da opção de troca também diminui.

A empresa XYZ emite um título resgatável de € 1.000, que oferece juros de 2% e é resgatável por 20 ações ordinárias do capital próprio da empresa. O preço de troca é, portanto, de € 50. No dia da emissão, as ações estão cotadas a 40€.

Se as ações subirem para € 60, podemos resgatar o bônus e obter € 1.200 (20 ações x € 60/ação), então nosso retorno será de 20% (€ 200/€ 1.000). Por outro lado, se as ações caírem pela metade, ou seja, € 20, não sofreremos nenhuma perda desde que o emissor possa pagar o principal do título, então nosso retorno será o oferecido pelo cupom, 2 % (20 €/1.000 €).