Em um ambiente de provável endividamento público excessivo, questiona-se sobre seus efeitos sobre o crescimento econômico. A dívida pública afeta o crescimento econômico? E se sim, quanto rende?

A dívida pública dos países está cada vez mais alta. Ao contrário de outros desequilíbrios macroeconômicos, o aumento constante da dívida pública é algo que pode ser observado na maioria das regiões do planeta.

Deixando claro que a dívida não é ruim em si, várias questões podem ser levantadas. A dívida dos Estados não é gratuita, deve ser paga. E, muitas vezes, com interesse. Não são poucos os economistas que concordam que a dívida pública é um imposto diferido, pois há recursos “extras” disponíveis hoje, que terão de ser reembolsados ​​no futuro.

Existem várias opções para reduzir a dívida pública. Em linhas gerais, poderíamos indicar o seguinte:

• Reduzir os gastos públicos.
• Aumentar a receita pública.
• Pague parte da dívida.

Cada uma dessas possibilidades acarreta um custo econômico. Reduzir os gastos públicos, com permissão para aumentar a eficiência dos gastos, também implicaria na redução dos serviços públicos. O aumento da renda pública, com a permissão do aumento da produtividade e da diminuição das taxas de desemprego, implicaria em aumento de impostos. A inadimplência de parte da dívida gera desconfiança nos mercados internacionais. O que acarretaria não só o risco de não colocar toda a dívida que um país precisa, mas também de aumentar os juros com que a nova dívida é financiada.

Adicionalmente, poderíamos citar também os cenários de inflação. A inflação reduziria o tamanho da dívida real, mas, em contrapartida, afetaria o poder de compra dos cidadãos que não têm esse nível de dívida.

Assim, independentemente das variantes que podemos citar, que são muitas e variadas, fica claro que tudo tem um custo. Especialmente, levando em consideração que o custo dos juros impede a dedicação dessa despesa a outros itens.

Por que é importante reduzir a dívida?

De acordo com um relatório publicado por S. Ali Abbas e alguns de seus colegas do Fundo Monetário Internacional (FMI) intitulado Lidando com a alta dívida em uma era de baixo crescimento , os países com mais dívida pública crescem menos no longo prazo.

O gráfico acima é o oferecido pelo Banco da Espanha sobre a relação entre o nível de endividamento e o crescimento real do PIB. No entanto, apesar da aparente relação, não é estatisticamente significativa. De fato, o estudo econométrico realizado por Cristina Checherita-Westphal e Philipp Rother confirma esse fato. Consequentemente, usando dados de 1970 a 2008 de 12 países da zona do euro (incluindo a Espanha), eles construíram um modelo não linear.

O modelo conclui precisamente que a dívida não é ruim. Ainda mais se seu aumento advém de déficits causados ​​por investimentos produtivos. Ou seja, se o aumento do endividamento for causado por gastos com investimentos que vão gerar riqueza no longo prazo, a relação pode até ser positiva. Claro, o que é certo e verdadeiro é que os Estados aumentaram principalmente os itens de consumo público e as transferências. Ou seja, aumentaram os gastos com atividades correntes e com pensões, subsídios, subvenções, etc.

O modelo econométrico é testado contra diferentes problemas, como heterocedasticidade, endogeneidade e ciclos econômicos, mas não entraremos nessas questões devido à sua complexidade. No entanto, os gráficos mostram, de forma simples, que a relação é côncava. Ou seja, tem a forma de um U invertido.

Checherita-Westphal e Rother indicam que os estímulos econômicos por meio do aumento da dívida pública deixam de surtir efeito no curto prazo a partir de uma relação dívida pública/PIB de 60-70%. Em outras palavras, se o nível inicial de endividamento estiver nesses níveis, aumentar ainda mais a dívida não gera crescimento adicional no curto prazo. Além disso, de 90 a 100% da dívida pública em relação ao PIB, o impacto no crescimento econômico se torna negativo. Especificamente, para cada 1% de aumento da dívida pública nesses níveis, o crescimento poderia ser reduzido em 0,10%.

Nessa linha, o impacto no crescimento econômico será maior ou menor dependendo da distribuição do déficit público causado pelo aumento da dívida pública.

Outra conclusão extraída do estudo é que, no longo prazo, o efeito sobre o crescimento econômico é nulo. Em outras palavras, embora possa causar um efeito estimulante para a economia no curto prazo, no longo prazo seu efeito desaparece.

Em conclusão, embora os coeficientes sejam considerados estatisticamente significativos (ou seja, são estatisticamente confiáveis), a análise tem suas limitações. Entre eles, o mais claro é que se concentra em países da Zona do Euro. Portanto, não pode necessariamente ser extrapolado para outras áreas geográficas com diferentes moedas, diferentes políticas fiscais, políticas monetárias, diferentes hábitos de consumo ou diferentes níveis de endividamento privado.