Todos nós, em algum momento, ouvimos que “quando os Estados Unidos tossem, o mundo pega um resfriado”. E não estaríamos errados em pensar assim, afinal, a economia dos EUA ainda é a maior do mundo em PIB. A verdade é que, apesar da força de novas potências econômicas como a China, a influência dos Estados Unidos no mundo continua muito forte. Uma influência que é especialmente perceptível tanto pelos laços históricos quanto pela proximidade geográfica, no caso das economias latino-americanas.

Tradicionalmente, os Estados Unidos não são apenas o principal comprador das exportações regionais, mas também o maior fornecedor de bens de capital. Tanto governos quanto empresas da América Hispânica buscam financiamento em Wall Street e, como se tudo isso não bastasse, o dólar é usado em todo o continente como moeda de refúgio e referência para os preços internacionais.

Neste artigo não pretendemos fazer um juízo de valor sobre se essa influência é boa ou ruim, mas tentaremos explicá-la. Acima de tudo, isso é relevante porque, entendendo seu mecanismo, poderemos entender como o que acontece nos Estados Unidos pode nos afetar.

O crescimento é contagioso?

Com um PIB crescente, é normal que os americanos tenham mais renda disponível para consumo . Por isso, exigem mais produtos dos países vizinhos .

As pessoas que você conhece estão no campus

Para você aprender muito mais sobre finanças, investimentos e mercado de ações, criamos o Campus Novaeconomiahoje. Uma plataforma de cursos em vídeo, pensada para você aprender de forma divertida com conteúdos práticos e divertidos.

A assinatura custa US $ 14 e você cancela a assinatura quando quiser.

detalhes aqui

O primeiro fator que devemos levar em conta é o ciclo econômico. Isso significa que as economias regionais são afetadas positivamente se o PIB dos EUA cresce, mas negativamente quando diminui. Por isso, é normal que os períodos de crescimento e recessão da economia norte-americana acabem sendo replicados no restante do continente.

Com um PIB crescente, é normal que os americanos tenham mais renda disponível para consumo. Por isso, exigem mais produtos dos países vizinhos.

Mas, além disso, o crescimento também é um ambiente propício à poupança e à acumulação de capital. Isso significa, em geral, que há mais recursos disponíveis para investimento, e parte deles vai para países hispânicos. Um investimento que se dirige, muitas vezes, àqueles setores que produzem os mesmos bens que são demandados nos Estados Unidos, e que só podem ser produzidos em outros países do continente.

Ao contrário, quando há recessão e a demanda por esses produtos é reduzida, os exportadores da região veem suas vendas reduzidas. Ao mesmo tempo, muitos empresários, diante de uma situação adversa, decidem fazer liquidez retirando parte de seus investimentos no exterior. Portanto, para as economias hispânicas, uma crise nos Estados Unidos costuma significar uma queda tanto nas exportações quanto nos investimentos.

O papel das taxas de juros

A relação retorno-risco é uma das características mais importantes na hora de definir o perfil de um investimento .

No entanto, o crescimento do PIB não é o único fator que explica a influência dos Estados Unidos no continente americano. Aliás, há outra que também é decisiva, e que às vezes passa despercebida: as taxas de juros.

Como todos sabemos, em qualquer investimento financeiro a taxa de juros é diretamente proporcional ao risco. Em poucas palavras, podemos dizer que se um investimento for seguro, será relativamente fácil encontrar investidores dispostos a financiá-lo a uma taxa de juros baixa. No entanto, se o investimento tiver um risco maior, os investidores só estarão dispostos a aceitá-lo se receberem retornos mais altos em troca. Por isso, em economia falamos da relação retorno-risco como uma das características mais relevantes. Isso, ao definir o perfil de um investimento.

No caso da América Hispânica, embora existam grandes diferenças entre países e empresas, a tendência geral é de que os investimentos geralmente apresentam um nível de risco maior do que os similares nos Estados Unidos. O risco depende de muitos fatores difíceis de pesar (instabilidade cambial, insegurança jurídica, volatilidade do mercado, etc.). A combinação de todos eles faz com que os investidores exijam maiores retornos como compensação.

No caso de títulos do governo, esse retorno adicional é chamado de risco-país. Medida que consiste basicamente na diferença de rendimento entre um título de 30 anos emitido por um determinado governo e outro similar emitido pelo Federal Reserve dos Estados Unidos (FED).

As taxas caem: quando tudo parece estar indo de força em força

Os exportadores vendem mais, os investimentos chegam e ir para os mercados financeiros dos Estados Unidos é mais barato .

Quando o Fed baixa as taxas de juros e os rendimentos dos títulos dos EUA caem, os investidores daquele país que desejam manter o mesmo rendimento redirecionam seu capital para investimentos mais arriscados. Parte desse capital acaba em mercados emergentes, como México, Brasil, Argentina ou Chile.

Quando isso acontece, os dólares que entram na forma de investimento devem ser convertidos em moeda local, elevando assim seu preço. Dessa forma, o investimento dos EUA valoriza as moedas regionais em relação ao dólar. 

Ao mesmo tempo, as baixas taxas de juros estimulam o consumo e os empréstimos nos Estados Unidos, o que aumenta a demanda por bens produzidos no resto do mundo. Por isso, costumam ser períodos de alta das exportações para aquele país, como café brasileiro, cobre chileno ou carros fabricados no México. Os preços das commodities, em geral, tendem a subir nesse contexto.

Novamente, os dólares também entram na economia por esse canal e são convertidos em moeda local. Isso dá origem, como nos investimentos, a uma valorização dessas moedas.

Em suma, os cortes nas taxas de juros do Fed geralmente são amplamente benéficos para as economias do continente americano. Os exportadores vendem mais, os investimentos chegam e ir para os mercados financeiros dos Estados Unidos é mais barato. Como se isso não bastasse, quem está endividado em dólares também ganha, pois a moeda local se valoriza em relação ao dólar e, portanto, o valor da dívida em termos dessa moeda é reduzido. Ou seja, passam a precisar de menos dinheiro em moeda local para quitar suas dívidas em dólares.

As taxas sobem: quando as nuvens aparecem no horizonte

Nos mercados emergentes, a demanda por dólares aumenta enquanto a oferta cai, o que desvaloriza as moedas locais .

O problema é que, se parece que tudo é vantagem para os países vizinhos dos Estados Unidos quando as taxas do FED caem, não podemos dizer o mesmo quando elas sobem. Pelo contrário. Às vezes, um aumento moderado nas taxas de juros em Washington é suficiente para os governos entrarem em default ou economias inteiras serem arrastadas para a recessão.

Um dos efeitos mais claros é o sofrido pelo setor exportador. Quando as taxas de juros sobem, o consumo tende a moderar e, com ele, a demanda por bens do resto da América. Consequentemente, os exportadores são forçados a buscar outros mercados ou cortar sua produção. E, em muitos casos, isso leva à destruição de empregos.

No entanto, o maior golpe geralmente recai sobre o dinheiro e os mercados financeiros. Quando as taxas sobem nos Estados Unidos, os investimentos naquele país se tornam mais rentáveis. Assim, atraem capital que antes era investido em mercados emergentes. A razão é simples: se um título nos Estados Unidos pagasse 1% ao ano e o de um mercado emergente pagasse 3%, muitos investidores poderiam correr o risco de ir ao mercado emergente aumentar sua lucratividade. Mas se as taxas subirem e os títulos dos EUA começarem a render 3%, não há mais motivos para assumir o risco do mercado emergente.

Existe uma situação em que os investidores buscam sair do mercado emergente, e para isso precisam liquidar seus ativos em moeda local, e então converter esse dinheiro em dólares. O problema é que, desta vez, há menos dólares no mercado, porque a renda dos exportadores é reduzida e os investimentos não chegam mais como antes. Em suma, a demanda por dólares aumenta enquanto a oferta cai.

Podemos dizer que, quando isso acontece, o preço do dólar sobe, ou que a moeda local se desvaloriza: são duas maneiras de dizer a mesma coisa.

O problema é que, nesse contexto, quem quer se financiar em Wall Street tem que oferecer mais retorno aos investidores para competir com as taxas atuais nos Estados Unidos. Em outras palavras, tomar empréstimos para financiar novos projetos ou refinanciar dívidas passadas está mais caro do que antes.

Ao mesmo tempo, os endividados em dólares são claramente afetados. Agora, para cumprir os vencimentos de suas dívidas, eles precisam entregar mais moeda local do que antes para pagar o mesmo valor em dólares. Em alguns casos, a desvalorização é tão forte que torna algumas dívidas impagáveis, levando empresas e até governos à inadimplência .

Um pouco de história

Nem mesmo a Argentina, com uma política monetária diferente do resto do continente, conseguiu sair ilesa dos aumentos das taxas do FED .

Vejamos alguns exemplos históricos. Como podemos ver no gráfico, os aumentos das taxas na década de 1990 levaram a uma desvalorização das moedas regionais. Os cortes nas taxas em 2000-2016, por outro lado, levaram a uma valorização das moedas nesse mesmo período. Em 2017-2019 as taxas voltam a subir e, com elas, a desvalorização volta. Para 2020 e 2021, com o retorno temporário do “dinheiro barato”, as moedas se estabilizam.

De qualquer forma, a tendência de que os aumentos nas taxas do Fed depreciam as moedas regionais parece se confirmar, enquanto os cortes aumentam seu valor.

Cabe destacar que, nessa dinâmica, a exceção é a Argentina: na década de 1990 manteve um regime de paridade plena com o dólar e, desde 2002, o peso sofreu uma constante desvalorização apesar dos fortes controles no mercado cambial. No entanto, essa excepcionalidade não salvou sua economia da perda de capital quando as taxas subiram em 2017-2019, colocando o governo à beira da falência e dando origem a um endividamento histórico com o Fundo Monetário Internacional.

O que podemos esperar?

O dólar pode continuar se fortalecendo, embora seu valor nos mercados emergentes também dependa da política monetária de cada país .

Então, o que podemos esperar nos próximos anos? Devido às mensagens institucionais que nos chegam dos Estados Unidos, o FED continuará aumentando as taxas de juros em 2022, e espera-se que o faça também em 2023.

É difícil prever o impacto no resto do continente, mas podemos esperar uma contração nas exportações e uma saída de capital para Wall Street. O dólar pode continuar se fortalecendo, embora seu valor nos mercados emergentes também dependa da política monetária de cada país.

No entanto, o alcance real dessas tendências dependerá de quanto as taxas subirão (o que não sabemos ao certo) e, principalmente, da reação dos mercados, que geralmente é impossível de calcular antecipadamente. Por isso, dizemos que a economia não é uma ciência exata: porque seu objeto de estudo é a ação humana, e esta, por definição, é imprevisível.