Os mercados financeiros viveram ontem um dia histórico. Os barris de petróleo bruto foram negociados negativos pela primeira vez na história. O descompasso entre oferta e demanda causou algo que nunca havia acontecido antes. Qual é a razão para esta situação totalmente anômala?

O preço do petróleo bruto no oeste do Texas fechou ontem em -37,63 dólares, o que significa que produtores ou comerciantes estavam pagando aos compradores para tirar o petróleo de suas mãos.

Nas últimas semanas, a demanda por petróleo caiu mais de um terço em todo o mundo, causada pela pandemia de coronavírus. Isso representa um corte no consumo de cerca de 29 milhões de barris por dia, segundo o The New York Times.

Como o mercado de petróleo é um oligopólio, poucos produtores controlam o mercado. Os principais países produtores de petróleo (OPEP, Rússia e Estados Unidos) decidiram há duas semanas cortar a produção de petróleo em 9,7 milhões de barris por dia, para ajustar a demanda e evitar que o preço caia ainda mais.

Quem sabe somar e subtrair sabe que o corte na oferta (-9,7 milhões) não serviu para ajustar a demanda (-29 milhões). Diante desse excesso de oferta, tanto os consumidores quanto os produtores de petróleo começaram a estocar seu petróleo excedente. A China, por exemplo, está aproveitando a oportunidade para comprar grandes quantidades de petróleo nesses níveis.

No entanto, o armazenamento de óleo tem um limite. Considere que um barril de petróleo tem 60 cm de diâmetro. Com o qual o excedente diário de petróleo ocupa cerca de 11.580 km em linha reta.

Além disso, os custos de armazenamento estão se tornando mais caros. Portanto, há um ponto em que o armazenamento de petróleo é mais caro do que o custo do petróleo. Nesse ponto, os vendedores de petróleo, que não têm onde armazenar seu petróleo, são obrigados a pagar para descartar seus barris de petróleo.

Como é negociado o preço do petróleo?

O preço do petróleo é negociado em barris e é negociado em grande parte por meio de contratos futuros. Ou seja, contratos que, ao chegar a data de vencimento, obrigam o comprador do futuro a adquirir o ativo subjacente e o vendedor a entregá-lo.

Ou seja, se somos compradores de um contrato futuro de petróleo e quando chega a data de vencimento continuamos sendo titulares do contrato, somos obrigados a adquirir fisicamente os barris de petróleo. Isso envolve uma série de obrigações, como comprar os barris e armazená-los. Cada contrato de petróleo (ativo subjacente) exige que compremos, especificamente, 1.000 barris de petróleo. Então, considerando que cada barril tem cerca de 160 litros, onde armazenamos 160 mil litros de óleo?

Dado que o diâmetro de um barril de petróleo é de aproximadamente 60 centímetros e supondo que não os empilhemos, precisaríamos de uma superfície de 60 metros de comprimento por 6 metros de largura. Um tamanho semelhante a 3 quadras de tênis. E isso para cada contrato. Portanto, teríamos que arcar com o custo de ter um local aprovado para armazenar esses barris.

Por quê isso aconteceu?

Como vimos acima, os mercados se movem principalmente pela lei da oferta e demanda. A oferta é definida pela produção de petróleo e pela demanda de seus consumidores. Dessa forma, a crise econômica causada pela epidemia de Coronavírus levou a uma queda histórica na demanda por petróleo. Se a atividade econômica for paralisada (e não apenas a atividade econômica), o uso de combustível é bastante reduzido. Isso, somado ao excesso de oferta causado pelas grandes quantidades produzidas, causa um choque no mercado.

Em outras palavras, muito mais barris são produzidos do que consumidos. O que força os compradores de petróleo a armazenar esse petróleo antes de encontrar novos compradores. Portanto, enquanto o consumo não aumentar, os compradores de petróleo nos mercados são obrigados a arcar com os custos de armazenamento. O resultado? Preço negativo.

Os compradores não querem comprar o petróleo porque os custos de armazenamento são caros. Os produtores são, portanto, obrigados a arcar com esses custos de armazenamento. E como eles fazem isso? Pagando compradores para tirar o petróleo de suas mãos.

Como aproveitar a queda dos mercados?

A má notícia é que, a menos que sejam cumpridas as regras exigidas dos operadores para entrega física, esse movimento não pode ser aproveitado, a menos que sejamos uma instituição com capacidade para armazenar esse óleo. Em outras palavras, se nos pagarem para comprar petróleo, seremos obrigados a guardá-lo e armazená-lo.

De fato, o vencimento de maio pode ser negociado financeiramente até 21 de abril, a partir de então, o contrato para entrega física pode ser fechado, que passa a vigorar a partir de 1º de maio. Os traders de futuros fazem o que é conhecido como “rollover”, que é vender o futuro do mês que expira e comprar os futuros do próximo vencimento.

Os contratos com vencimento em junho e além estão sendo negociados. Consequentemente, a queda se acentuou porque muitos operadores não querem manter o petróleo fisicamente e vender seus contratos de maio a qualquer preço para impedir o início do período de entrega física.

Um exemplo de grandes vendedores que estão fazendo essas rolagens são os ETFs que replicam o comportamento do petróleo WTI Texas. Eles foram forçados a vender os contratos com vencimento em maio para comprar o contrato com vencimento em junho.

Mas nem todos os contratos de petróleo foram negociados em território negativo. Se quiséssemos comprar petróleo como investidores privados, teríamos que comprar o futuro de junho do oeste do Texas, que fechou ontem a US$ 20,43, 17,5% a menos que no dia anterior. O que ainda está longe de preços negativos. Isso porque o mercado espera que até junho o problema do descompasso entre oferta e demanda esteja resolvido. O fato de o preço do futuro ser maior do que o preço atual é conhecido como contango.

O petróleo Brent, extraído na Europa e referência internacional, caiu 9% ontem, para US$ 25 por barril. Continua positivo porque o contrato com vencimento em junho está sendo negociado.

Artigo escrito por José Francisco López e Andrés Sevilla