Por que ninguém está falando sobre uma crise de crédito?
O último relatório da Moody’s alerta que, diferentemente da crise financeira de 2008, ninguém está falando em crise de crédito. Enquanto isso, as previsões refletem um grande aumento no número de falências esperadas.
Os bancos centrais agiram. América do Norte, América Latina, Europa e Ásia. Todos atuaram com medidas que facilitam o acesso ao crédito. Os prêmios de risco-país diminuíram diante da tremenda injeção de liquidez dos bancos centrais. O Federal Reserve (FED) anunciou liquidez praticamente livre e o Banco Central Europeu (BCE) seguiu o exemplo, anunciando que fará compras equivalentes a mais 750.000 milhões de euros até o final do ano.
Isso permitiu que a situação da dívida soberana relaxasse e os prêmios de risco voltassem aos níveis do início da quarentena.
E as empresas?
Os bancos centrais também anunciaram que vão comprar títulos corporativos, mas em uma quantidade muito pequena. A ideia do plano atual é que os Estados tomem emprestado, ajudem as empresas a sobreviver e os bancos centrais absorvam essa dívida. Se a situação durar menos tempo do que o esperado, o plano terá sido um patch para seguir em frente. Mas e se isso não for suficiente?
Os orçamentos dos países, geralmente deficitários, encontram-se numa situação limite. Em princípio, se os investidores se voltarem para as emissões de dívida soberana e os países conseguirem colocar essa dívida, o efeito a curto prazo será um aumento súbito da dívida pública. Ou seja, as empresas paralisam sua atividade, os trabalhadores ficam temporariamente desempregados e a empresa reduz seus custos para sobreviver. O Estado ajuda esses trabalhadores com um benefício enquanto durar a situação e, se a situação passar rapidamente, tudo terá ficado em um grande susto financeiro.
No entanto, se a situação se prolongar ou a atividade não puder ser retomada com grande parte da capacidade, as empresas terão de voltar a pagar aos trabalhadores, mas com rendimentos reduzidos devido à falta de atividade. Por exemplo, se um restaurante tiver 10 funcionários contratados e puder abrir em um mês ou dois, provavelmente abrirá com metade da capacidade. Para que? Para evitar aglomerações e que a distância de segurança seja cumprida. Agora, certamente você é obrigado a contratar todos os seus trabalhadores, então a relação custo/benefício pode ser seriamente afetada. No mesmo sentido, os fornecedores receberão menos pedidos.
Obviamente nem todos os setores serão afetados igualmente e, com base na estrutura produtiva de cada país, nem todos os Estados da mesma forma.
Qual é a porcentagem de empresas que devem deixar de pagar seus pagamentos?
Se levarmos em conta os títulos de grau especulativo (high yield), ou seja, aqueles que oferecem mais rendimento porque sua probabilidade de pagamento é menor, vemos que atualmente está em 4,5%. Em outras palavras, 4,5% das empresas cuja dívida tem classificação de crédito abaixo do grau de investimento, atualmente, estão inadimplentes em seus pagamentos. Isso é representado pela linha verde. Por sua vez, a linha amarela representa como se espera que este indicador se comporte. Ou seja, o percentual de inadimplência esperado até o final do ano para esse tipo de dívida. Eles estão atualmente em níveis próximos aos da bolha das pontocom: 10%.
Embora ainda estejamos longe de 2008, não podemos descartar essa situação. Os mercados despencaram precisamente por medo dessa situação. Uma crise de crédito poderia levar os investidores a converter seus títulos em liquidez e não ir a emissões. Um efeito dominó que pode acabar afetando os Estados menos solventes.
Falências de empresas, trabalhadores desempregados, redução da arrecadação de impostos, contágio do pânico financeiro, Estados disparam seus custos de financiamento e não conseguem cumprir seus pagamentos. Um círculo vicioso que poderia levar a algo semelhante ao vivido entre 2010 e 2012 em Portugal, Itália, Grécia e Espanha, que estava prestes a quebrar o euro. Tudo dependerá da duração do surto de Coronavírus e da velocidade com que a atividade é retomada.