Nos últimos anos, a entrada de capitais do exterior é uma das chaves que explica o crescimento da economia espanhola.

Enquanto aguardam os dados do segundo trimestre do ano, as previsões são otimistas e a maioria dos analistas está confiante de que 2019 consolidará uma tendência de alta que já vem sendo observada nos últimos anos.

Hace unos meses dedicamos un artículo al caso de que la inversión extranjera directa (IED) en España registraba su peor trimestre desde 1993. Sin embargo, no debemos perder la perspectiva y, por tanto, conviene señalar lo bien que lo está haciendo España durante los últimos anos.

Assim, neste artigo analisamos os detalhes que explicam o renovado interesse dos investidores internacionais pela economia hispânica durante a última década.

Quem investe na Espanha?

Como comentamos anteriormente, o crescimento da entrada de capital estrangeiro na economia espanhola medido através do Investimento Estrangeiro Direto (IDE) em 2018 é surpreendente: 46.827 milhões de euros, 71,24% a mais que no ano anterior (27.346 milhões). Embora este seja um salto importante que os mais céticos poderiam atribuir a operações pontuais (fator que tende a ser especialmente relevante nos investimentos internacionais), a verdade é que os números consolidam uma tendência positiva que já se observa desde 2012, quando a entrada de capital estrangeiro mal chegou a 14.449 milhões.

Desde então, o aumento tem sido contínuo, com taxa média de 23,41% ao ano (mesmo eliminando a possível distorção de 2018, o aumento seria de 13,84%, um crescimento igualmente notável).

Se olharmos para a origem dos investidores, vemos um papel particularmente ativo da Holanda e do Luxemburgo, o que reflete a proeminência dos diferentes fundos e veículos de investimento domiciliados nesses países. No entanto, também vemos um interesse crescente de investidores da Alemanha e, em menor escala, da Itália e dos Estados Unidos, mantendo a posição tradicional da França como um dos parceiros preferenciais da economia espanhola. Pelo contrário, com exceção do período 2015-2017, observa-se um lento declínio do Reino Unido como fornecedor de capital.

Em termos gerais, podemos dizer que se mantém a origem essencialmente europeia dos investidores que apostam em Espanha, consequência lógica de um modelo de produção que tradicionalmente privilegia as relações com os países de maior proximidade geográfica e ainda mais desde a adesão ao União. Europeu. No entanto, a política de diversificação de mercados buscada pelos empresários espanhóis em decorrência da crise de 2007 também parece estar repercutindo nos fluxos de capitais, com a aparição discreta de novos investidores como a China ou os países do Golfo Pérsico. Embora sua participação no total ainda seja modesta, a maioria dos analistas atribui a eles um papel crescente na economia hispânica nos próximos anos.

Por outro lado, possivelmente o fato mais notável do IDE espanhol nos últimos anos é o crescimento da maior economia europeia (Alemanha) como investidor preferencial, deslocando o Reino Unido, país que nos últimos dois séculos competiu com a França por essa posição. . As razões para este fenómeno são complexas e variadas, mas podemos destacar o bom desempenho da economia espanhola em relação à economia alemã (oferecendo aos investidores alemães um maior diferencial na rentabilidade do seu capital), a manutenção de facilidades monetárias por parte da Banco Central (BCE) e a paralisação que parece ter tomado conta da economia britânica, como consequência da incerteza em torno do Brexit.

Madri, foco de atração para investidores

Em apenas dois anos, Madrid passou de bater a Catalunha por 3.314 milhões de euros para fazê-lo por 36.939 milhões

Outro aspecto notável do IDE em Espanha é a sua distribuição regional, que reflecte uma crescente concentração em Madrid. Nesse sentido, podemos observar um notável aumento dos investimentos que chegam ao capital, passando de 11.587 milhões em 2016 para 39.926 em 2018 (um aumento de 244% em apenas 2 anos). A maioria das autonomias apresenta um comportamento regular na última década, com algumas tendências como o crescimento de Valência em detrimento da Andaluzia. Por seu lado, o País Basco, um dos principais pólos industriais do país, encerrou um período de fortes subidas e descidas com resultados modestos.

No entanto, a comunidade que obteve os piores resultados foi, sem dúvida, a Catalunha, onde o investimento caiu de seu máximo de 8.273 milhões em 2016 para 2.985 em 2018, o que representa uma queda de 64% e um retorno aos níveis de 2008. Este desastre é ainda maior se compararmos com os resultados obtidos por Madri: se em 2016 a capital espanhola estava à frente da região catalã por apenas 3.314 milhões de euros (ou seja, 40% a mais), esse diferencial disparou para 36.939 milhões, 1.271 %.

Não é necessário aprofundar as causas deste fenômeno, sendo evidente o impacto nefasto que o movimento secessionista teve na economia catalã. De esta manera, el crecimiento de Madrid como destino preferente de la IED podría reflejar una mayor búsqueda de seguridad por parte de los inversores además del efecto difícilmente cuantificable de las inversiones en empresas originalmente catalanas que han transferido su domicilio social a la capital española en los últimos anos. No entanto, não seria prudente excluir a atracção exercida pelo próprio dinamismo da economia madrilena em particular e da economia espanhola em geral, o que podemos verificar facilmente observando que o aumento do investimento no capital é superior ao diminuição experimentada na Catalunha. Em outras palavras,

Uma perspectiva da indústria

A análise dos fluxos de capitais na Espanha mostra, mais uma vez, que as preferências dos investidores tendem a ser diametralmente opostas às dos políticos

A análise por setores do comportamento do IDE na última década pode acabar por moderar o otimismo a que os números totais parecem conduzir inevitavelmente. Nesse sentido, o grande protagonista continua sendo a construção, que soma 18,82% do total (incluindo atividades correlatas, como venda de imóveis ou engenharia civil). As telecomunicações, as indústrias farmacêutica e automotiva e os setores logístico e financeiro também desempenham um papel de destaque. Por fim, as atividades de pesquisa e desenvolvimento continuam praticamente despercebidas pelos investidores estrangeiros, colhendo míseros 0,4% do total.

Essa distribuição setorial reflete a manutenção de um modelo de produção comprometido com atividades de baixo valor agregado, como a construção civil, ao mesmo tempo em que sofre as consequências de talvez contar excessivamente com a contribuição inovadora de multinacionais estrangeiras, que costumam localizar suas pesquisas departamentos em seus respectivos países de origem. O lado positivo da análise recairia sobre o setor, cuja capacidade de atrair investimentos se manteve intacta apesar de fatores negativos como instabilidade política.

Diante desses dados, parece claro que o modelo de produção do país praticamente não mudou, exceto por um maior compromisso com o setor externo e uma clara diversificação de parceiros comerciais, tudo isso apesar dos repetidos anúncios de sucessivos governos sobre suas grandes ideias, compromissos e iniciativas para promover a inovação e modernizar a economia espanhola. Sob outras perspectivas, pode até dar a impressão de que as preferências dos investidores são opostas às dos políticos: se enviam mensagens de calma e propõem aumentar os investimentos na Catalunha, os agentes privados apostam em Madri, enquanto a orientação quase exclusivamente A política externa europeia parece ignorar o crescente papel dos investidores do resto do mundo.